注意！科创板融券余额在升高，比“做空”更易赚到钱的是“T+0”

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作者：费天元 孙越 刘昌源

从开市首日的几近沸腾，到随后两日的理性回归，科创板市场中的各路资金已陆续构建起属于自己的盈利模式。在此过程中，融资融券交易——这个诞生许久却又一度沉寂的交易工具，再度进入了人们的视野。

上交所规定，科创板股票自上市首日起即可作为融资融券标的。从目前运行情况看，由于上市后的前5日不设涨跌幅限制，造成科创板股票的日内波动明显高于A股其他板块，这也很大程度上激发了投资者参与融资融券交易的兴趣。

部分股票融券比融资多

交易所数据显示，截至7月23日收盘（24日数据在25日早间披露），科创板首批25只股票两融余额共计23.86亿元，其中融券余额9.27亿元，融券余额占比达39%。在开市首日，融券余额为7.97亿元。

7月23日科创板融资融券数据

而熟悉两融交易的投资者不难发现，如此高的融券比例在A股其他板块中是未曾企及的。同样取7月23日数据，沪市主板两融余额共计4612.02亿元，其中融券余额35.84亿元，融券占比仅为0.8%。

部分科创板个股甚至还出现了融券余额高于融资余额的情况。如心脉医疗23日融券余额达8924万元，融资余额5565万元，融券余额远超融资余额。安集科技、嘉元科技、光峰科技融券余额也高于融资余额。

融券有提升空间也有上限

相较于A股其他板块，科创板的券源更为广泛。

根据《科创板转融通证券出借和转融券业务实施细则》，符合条件的公募基金、社保基金、保险资金等战略投资者可以作为出借人，通过约定申报和非约定申报方式参与科创板证券出借。

数据显示，科创板首批25只股票战略投资者合计获配6.29亿股，以最新收盘价计，战投获配股的市值规模达117.27亿元。相较之下，科创板目前的融券规模仍有较大提升空间。

值得注意的是，科创板单只股票的融券规模是存在上限的。

根据中证协近期举行的科创板转融通及融资融券专题培训班的培训内容，当单只科创板转融通标的证券转融券余额达到该证券上市可流通市值的10%时，证金公司将暂停该证券的转融券业务。当比例降至8%以下时，证金公司在下一交易日恢复该证券的转融券业务。

也就是说，供二级市场流通的融券最大规模为个股可流通股本的10%。

融券交易的两种常见盈利模式

提到融券，人们第一印象往往是“做空”。在风险偏好较高的杠杆资金眼里，股价波动更大的科创板或许将带来更好的裸卖空机会，但现实情况果真如此吗？

以融券规模最大的中国通号为例。

科创板开市首日，中国通号股价振幅高达128.55%，成交金额97.62亿元。倘若以次日开盘价9.88元/股全额还券，则开市首日9时34分至10时20分这一时段内的所有融券筹码都会出现亏损，该区间成交额约35亿元，占全天总成交的三分之一以上。

此外，对于科创板股票，券商倾向于提出更高的保证金比例，从而造成融券者预期收益率下降。据上证报记者了解，某头部券商营业部已将科创板股票融券保证金比例调高至500%。

举例而言，该券商某客户500万元的账户，只能获得100万元的科创板融券额度。若近一次融券操作获利8万元，则以500万元的保证金体量来算，账户资产升幅仅1.6%。

由此可见，在科创板中通过单边融券进行裸卖空交易，不仅风险较大，且实际收益率并没有想象中的那么高。

相比之下，利用融券实现T+0日内回转交易，从而锁定账面利润，是在科创板交易中更为可行的盈利模式。

在中国通号首个交易日中，若以开盘价格买入，经过一天的巨幅震荡，截至收盘账面浮盈仅仅有4.9%，次日大幅低开甚至还会面临亏损。

但同样以开盘价格买入，并假设在全天最高点融券卖出等额筹码，就可以完全锁住价差，截至收盘账面浮盈达30%，次日开盘直接还券兑现收益。在此过程中，投资者仅需承担融券利息的成本。

融券利息高企 个人客户受限

记者调查还发现，目前券商对科创板股票给出的融券利息明显高于A股其他板块，且主要面向专业投资者开放。

据某券商相关人士介绍，目前仅有部分券商放开个人科创板融券业务，大部分券商都只对私募等专业投资者提供融券服务。个人要开通科创板融券，除须提前预约申请外，也有一些门槛要求，例如资金实力、交易能力、是否有过融券交易经验等，且对这类个人客户投放的券源有一定规模限制。

对于科创板融券利息，该人士表示，过往A股活跃的股票融券券息在8%至10%（年化）左右，由于科创板券源有限，目前券息大约在10%至15%，甚至更高。

编辑：孙放

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本期责任编辑：张晓光

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